从最近5年的统计数据来看，春节后一个月，焦炭价格持续走跌的概率更大。2015年，在经济新常态背景下，钢材终端需求尚无起色，自下而上的传导机制导致焦炭价格进入下行通道。另一方面，焦炭中短期供给仍较为宽松，供给过剩顽疾难消，焦炭弱势格局仍将持续。
钢材价格继续筑底
2月以来，钢材价格持续下跌，钢厂及社会库存持续回升，市场再度进入主动去库存阶段。春节前后钢厂减产，但需求端也进入萎缩周期，供应宽松格局未改，这可以从以下几方面得到验证：一是房地产市场投资下滑尤为明显。去年12月，房地产新增投资累计增幅跌至10.3%，创8个月新低。同时，住宅新开工面积出现较大幅度下滑。虽然三季度以来，政策层面有所放松，但整个行业高库存以及之前刚性需求的集中释放，决定了房地产市场进入内生性调整周期。二是终端的汽车、工程机械等行业在经济下滑背景下，产量也出现明显下滑。三是基建板块虽维持稍好的增长态势，但政策托底意图更为明显，难以带动整个钢铁市场出现超预期增长。因此，未来一个月，如果没有宏观政策刺激，钢材市场需求仍处于萎缩通道之中。
焦炭市场受累下行
2月，从产地至港口，焦炭价格经历了一轮全面下调，累计幅度约30—50元/吨。从区域差异看，港口调价幅度稍大，内地与港口价差有所收窄，并叠加出口形势同比好转、汽车运费下滑，将刺激内地货源向港口流动。目前焦炭价格已经跌至2006年以来的最低，市场预测焦炭价格下跌空间十分有限，但不代表价格已至跌无可跌的境地，更不意味着价格存在上行动力。原因在于：一是煤炭价格仍将维持下跌态势，焦炭成本中枢仍将下移。二是从中上游看，焦炭行业去库存确实较为顺畅，但下游及终端产品折算库存持续回升，中期内焦炭刚性需求将受到压缩。除非需求出现超预期好转，否则焦炭价格的任何反弹都只能是昙花一现。
产量可能再度释放
受经济增速放缓、银行风险偏好降低以及人民币贬值等因素影响，市场资金面持续紧张。对于“高污染、高能耗”的焦化行业而言，在经营业绩持续下滑背景下，企业融资渠道更为匮乏，资金成本攀升，焦化企业唯有保持一定的产量，才能实现资金顺利周转。此外，随着国际原油价格回升，国内甲醇等化工品持续反弹，但国内煤炭价格节节下跌，煤化工品生产利润有望在未来的一个月持续复苏，焦炭产量可能随甲醇等价格上涨被动得到提升。
总之，当前的焦炭上下游产业链运行态势，显然不足以为焦炭价格上涨提供逻辑基础。 （作者单位：长江期货）