中国央行9日在网站发布马骏等人撰写的工作论文《2015年中国宏观经济预测(年中更新)》。
文中指出：
与去年12月所作的预测相比，将2015年全年GDP增速的基准预测略微下调至7.0%（下调0.1个百分点），CPI涨幅预测下调为1.4%（下调0.8个百分点），对经常项目顺差与GDP比例的预测上调至2.9%（上调0.5个百分点），下半年中国经济环比增速将会略高于上半年。
论文称今年以来国内外经济环境和政策发生了许多新的变化：
从国内情况看，今年 1-4 月份工业增加值继续减速，经济面临的下行压力增大。出口增速明显下降，房地产和制造业投资减速快于预期，国有土地出让收入大幅下滑，银行开始面临有效贷款需求不足的问题，通胀率下降。
从国外情况看，国际油价大幅下跌，美元指数大幅上升，美国一季度经济增速低于预期，俄罗斯等若干新兴市场经济体陷入衰退。
论文认为导致经济增速预测下调的原因主要有三个：
第一，出口增速明显放缓。今年1-4月份出口累计同比增长1.6%，增速明显低于去年全年的6.1%。其原因主要包括：首先，全球经济复苏乏力，外部需求较弱。今年一季度，发达经济体经济增速较弱，特别是美国一季度GDP环比年化下降0.7%。此外，许多新兴市场经济体一季度经济增速也明显放缓，其中巴西与俄罗斯的GDP分别同比下降1.6%和1.9%。其次，由于欧元、日元等货币贬值，人民币实际有效汇率呈现明显升值趋势。
第二，房地产开发投资减速快于预期。半年前我们预计今年房地产开发投资增 速将比去年放缓4-5个百分点。但由于今年前几个月市场预期房价继续下跌，销售低迷，去库存压力加大，一些开发商面临融资困难，房地产开发投资的减速比我们预计的更快。1-4月份房地产开发投资完成额累计同比增速为6%，比去年平均增速回落近5个百分点，与去年同期相比则下降了约10个百分点。
第三，部分行业出现银行惜贷企业慎贷现象。最近一段时期，银行业不良贷款的比例有所上升，银行贷款投放变得更加谨慎，尤其是针对产能过剩的煤炭、钢铁、建材等行业以及出口制造业和房地产行业。从固定资产投资资金来源看，企业自筹资金的投资增速下滑，表明企业投资意愿较低，贷款需求较弱。
但论文还表示，稳增长措施在下半年将对实体经济产生积极影响：
为了帮助判断下半年的经济走势，我们针对若干稳增长政策对实体经济影响的滞后期进行了定量分析。结果表明，财政政策与货币政策调整对实体经济的正面作用将在6-9个月后达到峰值。
我们选择1997年1月至2015年4月期间内,经过季节调整的贷款平均利率、政府财政赤字与GDP的比例、GDP同比增速及CPI同比增速等变量，利用SVAR模型进行了估计与冲击识别。
模型显示，货币政策冲击对经济增速的影响将在第9个月达到峰值，在第5个月即可达到峰值的60%。在给定同等幅度（一个标准差）的政策冲击条件下，财政政策对经济增速的影响稍小，但从冲击发生到影响峰值的时间更短，仅需5个月。这些结果表明，今年上半年出台的各种稳增长宏观调控措施将会在下半年产生积极的效果。
我们还分析了政策冲击对物价指数的影响。在15至18个月之后，财政政策与货币政策冲击对CPI同比增速的影响将达到峰值；在8至10个月之后，政策冲击对CPI同比增速的影响将达到峰值的60%。
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