美联储联邦公开市场委员会(FOMC)19日宣布将联邦基金利率下调25个基点，降至1.75%至2.0%。这是今年8月1日以来美联储连续第二次下调政策利率。在全球主要国家货币政策宽松进一步深化的背景下，中国的货币政策走势也引发了市场的高度关注。业内人士表示，外部平衡因素对国内货币政策的掣肘进一步减弱，但我国货币政策将坚持以我为主的原则，会重点根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调。整体而言，逆周期调节仍有加码的空间，但货币政策不会“大水漫灌”。

“在美联储连续降息推动新一轮全球货币政策宽松深化的背景下，外部平衡因素对国内货币政策的掣肘进一步减弱，未来国内货币政策灵活调整的空间进一步扩大。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

外部因素对我国货币政策调整的制约在减弱，但我国货币政策仍会“以我为主”。中国人民银行货币政策司司长孙国峰此前表示，人民银行将继续实施稳健的货币政策，密切监测国内外经济金融形势的变化，在统筹平衡好内外均衡的前提下，坚持以我为主的原则，重点要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调，综合利用多种货币政策组合工具，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定，同时深化利率市场化改革，疏通货币政策向贷款利率的传导，促进降低企业融资实际利率。

业内人士也表示，从目前国内和国际情况综合分析，未来货币政策逆周期调节还有加码的空间和必要。王青表示，未来结构性货币政策工具还会持续发力，定向降准、TMLF、再贷款再贴现等操作力度将继续加大，主要是对民营、小微企业提供“定向滴灌”。

业内人士也表示，本轮货币政策的逆周期调节会根据经济金融形势的变化来把握节奏，相机而动。9月17日，央行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，利率为3.30%，与之前持平，不少市场人士预期中的“降息”并未来临。工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，货币政策的逆周期调节将强调循序渐进，避免利率大幅波动，从而护航利率并轨的后续进程。

20日将公布的贷款市场报价利率LPR成为市场关注的又一焦点。王青表示，考虑到9月17日MLF操作利率保持不变，而LPR改革后各报价行主要在MLF利率的基础上加点报价，因此周五公布的LPR大概率也会保持不变。可能存在的变数是，当前1年期LPR为4.25%，而同期限MLF利率为3.3%，这意味着加点幅度为95个基点。若周五报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，在报价中降低加点幅度，LPR也存在小幅下降的可能。

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美联储当地时间9月18日宣布年内第二次降息，将隔夜拆解利率目标区间下调到1.75%-2%，并下调超额准备金利率，以帮助美国经济不受外部不确定性的影响，维持扩张。但美联储声明发表后，市场出现反向走势，对美联储未来宽松力度能在多大程度上缓解对资金的需求表示出失望。

在分歧中再度降息

美联储8月启动了2008年以来的首次降息，以应对海外风险对美国经济的影响。美联储此次降息前，市场预测美联储9月份继续降息的概率略有下降。美联储此次做出降息25个基点的决定遭到了10位有投票权的美联储决策者中3位的反对，最终以7：3通过，可见美联储内部对加大货币政策宽松力度存在分歧。据报道，波士顿联储主席罗森格伦和堪萨斯联储主席乔治呼吁不降息，而圣路易斯联储总裁布拉德希望降息50个基点。

从美联储主席鲍威尔的声明中可以看出一些美联储官员分歧的根源。鲍威尔说，美联储认为美国经济前景“良好”，降息并不迫切，仅是为了“防范当前的风险”，包括全球经济增长疲弱和贸易紧张局势再度抬头。鲍威尔认为，如果经济真的出现下滑，那么更多次连续降息可能是适当的。但是，鲍威尔表示，“我们现在面临的情况是可以通过适度调整联邦基金利率解决的，也是应该解决的。”他指出，美国就业市场强劲，通胀可能回升至美联储设定的2%目标。

美国总统更是一如既往地对美联储的行动表示不满，指责美联储降息幅度不足。美国总统发推文称，美联储“又不及格。没有胆量，没有道理，没有远见”!他甚至在鲍威尔举行记者会前发推特称：“一个糟糕的沟通者。”

未来降息路径难定

此次美联储议息会议结束时，对17位决策者的预测显示美联储内部对未来的降息路径存在更大的分歧。其中，7位委员预计今年将进行第三次降息，5位委员认为这是2019年的最后一次降息，还有5位委员甚至反对18日的降息行动。

以鲍威尔的话来说，“我们将高度依赖数据。我们没有预设的路径，我们将通过逐次召开会议，做出利率决定”“当我们认为我们已经做得足够的时候，美联储将会停止降息”。他同时表示，美联储已经转向更低的联邦基金利率路径，并将重新讨论扩表进程。鲍威尔似乎在试图左右逢源。目前，美联储预计2019年美国经济增长率略高于2.2%，2020年失业率将为3.7%。预计今年通胀率为1.5%，低于美联储2%的目标，明年将升至1.9%。

点阵图显示，美联储内部分歧加大，委员们预测的年内基准利率中值并未出现明显的下移，暗示年内可能再无降息，这与CME期货预测的全年四次降息预期相差较大。

一位资深市场分析师表示，此次美联储的行动“更像是一次鹰派的货币宽松政策，美联储决策者的利率预估中值显示，今年不会再降息，尽管一些联储官员持不同意见。”

不过，有利率期货交易员认为，今年美联储还可能再降息25个基点。

市场资金之渴难消

对于美联储此次降息，市场也表现出不满足。降息预期已经被提前消化，但未来美联储是否会继续降息并没有得到明确暗示，这让市场不安。

此次美联储决议发表后，美国股市和黄金同时出现了盘中跳水的情况，美国国债短时间内遭遇抛售，收益率一度直线拉升，美元指数也在盘中被拉升。

法国农业信贷银行表示，美联储此次政策决定，具有“鹰派降息”的特征，这让一部分更加鸽派的预期失望。对于习惯了长期宽松环境的投资者而言，经济基本面一有风吹草动，就寄望于央行能够加大宽松力度，政策空间并不太大，虽然目前各大央行的利率都在低水平徘徊。

此次，美联储还下调了超额准备金利率，扩大其与政策利率区间上限之间的差距。就在17日早些时候，纽约联储进行隔夜回购交易，向金融体系注入了750亿美元的流动资金以缓解紧缩局面，并促使关键利率从高位回落。虽然市场预计，流动性短缺的现象不会持续，但是对资金和降息的渴望仍然存在。

对此，鲍威尔承认，融资市场的压力比预期得要大，美联储可能需要早于预期时间重新扩大资产负债表规模，市场认为，这暗示美联储可能很快采取更大的举措。

目前，一些市场人士认为，明年美联储将重新推出量化宽松政策，从而改善市场流动性和提升风险偏好。同时，对于更为宽松的财政政策的呼声也在加大。这些人士认为，美国经济在明年上半年之前陷入实质性衰退的概率不高，但预防式降息仅有望缓解短期经济放缓压力，中期来看，美国金融市场风险和经济下行风险仍在加大。( 周武英 )