目前来看，一方面，钢厂利润处于低位，成材终端需求不佳，后市铁矿石继续上涨缺乏内生驱动力；另一方面，生铁产量处于高位，下半年铁水需求水平整体偏低。综合来看，铁矿石回调风险逐步增加。

3月以来，铁矿石2209合约自低点638元/吨振荡上行，6月6日来到最高点948元/吨。目前铁矿石高位持稳，究其原因在于，一方面，今年供应短缺和生铁产量持续回升；另一方面，铁矿石需求较好，库存去化顺畅，现货价格不断上涨。但需要注意的是，目前钢厂利润处于低位，成材终端需求不佳，后市铁矿石继续上涨缺乏内生驱动力。笔者认为，铁矿石价格或已见顶，后市面临回调风险。

供应逐步回升

数据显示，今年2月、3月、4月铁矿石进口量分别同比下降10%、14%和13%，5月铁矿石进口量为9258万吨，同比增加4%，环比增加7.6%。四大矿山方面，FMG提高了其2022财年的发运目标，其2023财年的目标预计将略微增加。非主流方面，虽然乌克兰由于冲突升级导致其铁矿石海运发运出现缺口，但其每个月约140万吨的影响量相对较小。国产矿端方面，今年以来，产能利用率一直处于回升趋势中，且后续仍有增长空间。

需求方面，目前生铁产量处于高位。由于全年仍旧需要平控甚至压减粗钢产量，目前的高铁水持续时间越长，下半年控制产量的压力越大。如果平控，则全年日均铁水产量为229万吨/天；如果压减1500万吨粗钢，则全年日均铁水产量约226万吨。今年前5个月的日均铁水产量约225万吨，下半年的铁水需求相比目前水平偏低。

内外价差已至高位

今年4月初，国内铁矿石价格处于高点时，新加坡交易所铁矿石掉期的价格是163.75美元/吨，6月初的价格是133.36美元/吨，下跌30美元/吨。而2209合约4月初的高点为944.5元/吨，当前的价格高点已经超过4月初时的价格。内外盘比价从4月初的5.7升高到当前的6.7，排除汇率变动约5%的影响后，内外价差从5.7增加到6.4，内外盘比价增幅较大。长期来看，一方面，随着美联储加息缩表的进行，以美元计价的铁矿石价格仍有继续下行空间；另一方面，当前运费处于较高位置，如果运费回落到往年正常水平，也会带动价格继续回落。

从进口量值来看，去年铁矿石进口额占全国GDP的0.7%。今年是稳增长的重要年份，在国家保供稳价的大背景下，铁矿石将继续面临调控压力。