供给库存处于历史高位,进口有所恢复
1.炼焦煤
3月炼焦煤全国产量暂时未出,从同期山西焦煤产量上看,为672.25万吨,同比增近10%,环比增22%。
与之对应的的是高企的山西煤炭库存,截止4月28日为4287.2万吨,是同期的1.16倍,相比中旬略有下降,但未出现如钢材(3227,-17.00,-0.52%)去库存的苗头。产量大幅回升以及库存连创新高,炼焦煤4月供给压力不降反增,笔者对40%山西煤矿停产整顿传言持质疑态度。预计畸高的供给库存将很大程度压制炼焦煤(以及动力煤)5月价格的走势。--巨大利空
3月炼焦煤进口373万吨,略高于2月,同比降20%,降幅收窄。进口下降使焦煤港口库存从年初至今下降14%,目前处于稳中趋升的态势。考虑5月份进口资源集中到港,而国内供需仍未有实质性的改善,在供给进一步加大的情况下,预计港口焦煤上涨困难,也影响国内焦煤价格。--利空
需求钢厂和独立焦企补库积极性均提升
截止4月25日,总库存量为1011.7万吨,环比增3.2%。三月中旬以来,总库存数据持续在1000万吨上下波动,库存整体窄幅波动盘整运行。近期受焦化厂和钢厂开工率增加,补库积极性均有所提升,钢厂和焦化厂焦煤库存环比分别增2.36%和5.16%。--利好
年初以来下游不断消耗原料库存的策略使焦煤可用天数从偏高(21天)降到目前比较正常的水平94月25日为16.01天),跟去年持平,是去年的低位,由于季节性需求转好,5月或迎来补库行情,但幅度有限,预计可用天数增加幅度在1-2天。--利好
供给4月产量同比首现负增长,库存压力大幅缓解
2.焦炭
3月焦炭产量为3831.5万吨,同比下降5.3%,自2012年10月以来首现负增长,也低于3月粗钢同比增速2.2%。1-3月我国累计焦炭产量11433万吨,同比下降0.4%,表明焦炭供给压力得到缓解。--利好
焦炭需求转好的另一个即时指标就是开工率,在过去两周内,中小型焦企的开工率陆续提高3%个百分点,目前均在74%,大型焦企由于库存压力仍偏高,开工率继续下滑2%至83%。从开工率上来看,4月比3月更低一些,4月产量同比增速依然不乐观。--利多
焦化厂焦炭库存较三月相比压力明显下降,截止到4月25日库存水平为为1.09万吨(<100↓),1.94万吨(100-200↓),3.7万吨(>200↑),库存压力基本连续一个月,出货情况较前期明显好转。--利多
需求补库积极性提升,出口大幅增长
除华中外,其他地区库存可用天数均上升,同时高炉开工率也是增加的,因此判断天数增加为焦炭库存上升,钢厂补库积极性提高所致。
2014年1-3月份焦炭及半焦炭出口总量为194万吨,是去年同期的7.5倍。
总的来说,由于产量增速不及粗钢、出口增,经测算,焦炭1-3月供应过剩得到大幅缓解,同比下降一半至6万吨左右。
上周163家钢厂开工率显著回升至88.12%(+9.64%),河北72家钢厂开工率升至84.13%(+0.34%)。产量上来看,据中钢协数据,四月中旬粗钢日产量攀升至228.02,旬环比大涨5.98%。钢产量上升将带动对原材料的需求,利好煤焦。--利多
1-3月房地产新开工面积同比下降25.2%,相比1-2月上升2.2个百分点,从5月起,可能房地产用钢会逐步受到影响。--利空
3月汽车产量同比增长7.3%,相比1-2月下降5.2个百分点,估计5月份汽车行业用钢需求增放缓。--利空
钢厂产量在原料价格下行的态势中,依然会维持高位,而4月中旬钢厂库存回升4.5%至1581万吨,依然处于高位。因此,未来钢铁供需关系有可能会在短期持续好转后转差。
此外,一些终端用户的采购心态也发生变化,不但价格下跌的时候不买,即使价格上涨不像过去那样急着采购。而银行进一步开始对钢铁生产企业收紧放贷政策,在这种政策的下,一旦销售渠道不畅,资金压力增加,不得不加大去库存的力度,而降价是驱动走货的唯选择。
3总结
总体来看,4月份随着终端需求的释放,钢材社会去库存顺利进行,四月初钢市出现小幅反弹情,多数产品涨了150元左右,钢材产量也有所提升,带动原材料补库积极性,对严冬中的的焦煤焦炭市场洒下今年春天第一缕阳光。在现货企稳回升的环境下,连焦煤和焦炭底部支变强,不排除小幅反弹至前期高位的可能。
但是钢价在上涨后超预期回吐了大部分涨幅,在110元左右。一方面,进一步去产成品库存压力增大,下行概率增加,另一方面,铁矿石受融资信用证收紧风险影响,仍有下行压力,弱市下可能引领价格下跌,形成黑色易跌难涨的局面。
因此,笔者认为五月煤焦出现反弹行情是有可能的,但是反弹高度有限,预计在5%左右,于目前焦炭升水比焦煤高3%左右,短期焦煤或强于焦炭。操作思路以反弹后逢高抛空为主。