中国人民银行货币政策委员会例会通常被视为下阶段货币政策的“风向标”，而在今年4月份召开的2023年第一季度例会还强调的是“搞好跨周期调节”。从跨周期调节到逆周期调节，两者虽然只有一字之差，内涵却存在着显著差异。

对此，中信证券首席经济学家明明在接受记者采访时表示，跨周期调节着眼于更长的时间维度，不过度透支货币政策空间，为未来留有余地，因此跨周期调节阶段货币政策的力度往往较为温和，以结构性货币政策工具的运用为主。逆周期调节的力度往往更大，以近几年为例，逆周期的货币政策往往采取降息、降准、加大再贷款投放等更加积极的宽松手段。

自去年以来，逆周期调节这一表述仅在今年人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会上“缺席”，去年四个季度的货币政策委员会例会，以及今年1月初召开的2023年中国人民银行工作会议均提出的是“强化跨周期和逆周期调节”。

在明明看来，强调逆周期调节释放了更加积极的货币政策信号。今年以来，中国经济的运行状况整体好于预期，三重压力得到缓解。但是也要注意到，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，年初经济“脉冲式”的回升过后进入平台期，内生动力还不强，需求仍然不足。货币政策从跨周期调节转向逆周期调节，降低实体经济融资成本，有助于恢复和扩大需求。

民生银行首席经济学家温彬也对记者表示，一季度以来，我国面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济运行实现良好开局。4月份以来，不少经济指标环比增速放缓，经济恢复速度弱于预期。

从最新公布的通胀数据来看，剔除食品和能源后，5月份核心CPI环比持平、同比回落0.1个百分点至0.6%，仍在低位徘徊映射出内需偏弱。

结合加强逆周期调节的政策基调，明明认为，未来几个月降息的概率较大，最早6月15日MLF（中期借贷便利）利率存在下调5个至10个基点的可能性。若MLF利率下调，7天期逆回购利率以及1年期、5年期以上LPR（贷款市场报价利率）也将同步跟随。至于降准，目前来看更多是一个流动性补充工具，短期内必要性相对有限，预计三季度存在降准空间。