持续加息效果不甚显著

澳储行在今年6月宣布将基准利率上调25个基点至4.1%，这是澳储行年内的第4次加息，也是自2022年5月以来第12次加息。同时，这也是澳大利亚基准利率自2012年5月降至3.75%以来，首次升高到4%以上。从2022年5月至今年6月，除了1月按惯例未召开货币政策会议以外，澳储行只在今年4月暂停了一次加息。

尽管央行行长菲利普?洛曾在2020年预测，澳大利亚三年内不会加息。但实际上，澳储行从2022年开始就将加息当作了对抗通胀的主要手段。2022年5月澳储行开启本轮加息周期之时，澳大利亚的月度通胀率已经达到了6.1%，这要比2021年5月的3.3%高出2.8个百分点，比2020年5月的-0.2%高出6.3个百分点。

2022年12月，澳大利亚的月度通胀水平达到了8.4%，今年5月回落至5.6%水平。按季度来看，澳储行认为2022年第四季度的通胀率7.8%是一个峰值，而今年第一季度的通胀率降到了7%，澳储行认为澳大利亚的通胀已经“过峰”。

澳储行设置的通胀目标区间是2-3%。无论是5月的月度通胀率5.6%，还是一季度的季度通胀率7%，距离这一目标区间的上沿3%都还有一段相当长的距离。菲利浦?洛此前表示，澳大利亚的通胀虽然已经过峰，但7%的水平仍然过高，要回到2-3%目标区间内还需要一段时间。澳储行董事会则预测，澳大利亚的通胀水平要到2025年年中才能回到3%。

加息负面影响不容忽视

加息对澳大利亚的社会、经济都造成了不容忽视的负面影响。澳储行董事会在6月的货币会议纪要中提到，本轮大幅加息可能导致澳大利亚的经济增长放缓幅度超出预期。

董事会认为，目前，澳大利亚的消费增长，尤其是人均消费增长，已相当疲弱。澳大利亚民众的实际可支配收入正在下降，这种情况对于住房贷款借款人而言更为严重，许多租房者面临着财务困境。更为严重的是，考虑到之前加息的幅度，货币政策在国民经济中传导的滞后性，以及大量固定利率贷款计划将在未来几个月到期，澳大利亚民众的财务状况预计会进一步收紧。在这种情况下，澳大利亚经济放缓的幅度和失业率增长的速度有可能会超出预期。

从宏观层面来看，今年第一季度澳大利亚的国内生产总值（GDP）环比增幅只有0.2%，同比增幅2.3%。澳统计局国民账户主管凯瑟琳?基南在公告中表示，这是澳大利亚GDP连续第六个季度环比走高，但今年一季度的环比涨幅是2021年三季度之后的最低水平。同时，澳大利亚家庭储蓄与收入之比在今年一季度降至3.7%，为2008年二季度以后的最低水平，原因是家庭的应缴所得税和住房贷款利息增加，以及生活成本压力上升导致支出增加。

据澳大利亚广播公司报道，在澳大利亚，超过三分之一的家庭有住房贷款。而加息让住房贷款的偿还成本在一年内上涨了106%，增幅超过一倍，对于那些较年轻且还贷较少的人来说，加息的影响最为严重。在生活必需品价格飙升的同时，加息导致的住房成本上涨给很多澳大利亚年轻家庭带来又一重打击。

其他方案难以取代加息

西太平洋银行首席经济学家比尔?埃文斯直言不讳地批评澳储行说，澳储行的鹰派货币政策倾向损害了澳大利亚的经济增长前景。他表示，货币政策在抑制通胀方面的有效性令人失望。劳动力市场吃紧，储蓄过剩积累，以及金融系统中固定利率贷款处于高水平，这些经济趋势因素结合在一起，在许多经济体让加息方案的作用被弱化了。

不过，即使明知加息不再那么有用，澳储行仍然难以找到合适的替代方案，而且一些通胀控制方案实际作用不明显。综合当地媒体报道，当地经济学家和分析人士提出的加息替代方案包括干预市场以限制某些行业涨价，对特定行业征收超额利润税，暂时提高雇主为工人支付的退休金以部分替代工资上涨，增加医疗保险税或其他税收，加速提高存款利息以鼓励储蓄，改变竞争法以削弱大企业的权力，以及寻找鼓励提高生产力的方法等。

但是，这些替代方案在见效时间、实施难度等方面都存在一定问题，而且澳大利亚政府要实施一些方案还得面对法律和政治风险，因此加息现在仍然是澳大利亚最快速、最简单的降低通胀方案，暂时无可取代。

7月可能再次暂停加息

澳储行在每个月的货币政策会议上都会权衡加息和不加息的利弊，然后做出决定。6月澳储行之所以选择加息，就是因为澳储行董事会认为，央行的首要任务是在合理的时间内将通胀恢复到目标区间。

对于6月加息决定，澳储行董事会在当月的货币政策会议纪要中说，近期数据显示澳大利亚通胀风险有所上行，而将通胀拉回目标区间的过程已经很漫长。长期的高通胀将扭曲经济并加剧生活成本压力，对低收入群体的伤害最大。持续的高通胀还将导致未来利率更高，劳动力市场前景更糟。

但从新发布的数据来看，5月通胀相比6月加息决定出炉时有了明显下降，这让不少分析人士认为7月澳储行可能又会暂停加息。摩根大通经济学家汤姆?肯尼迪表示，澳储行采取加息行动的紧迫性降低了，下次加息可能是在8月。基金管理公司BetaShares的首席经济学家大卫?巴萨内塞也表示，澳储行7月暂停加息的可能性有所增加。但他认为，这种不加息的情况不会持续下去，澳储行“可能至少还有一枪”，但可能要等到8月发布二季度CPI数据后才使用。

经济可能遇到困难

无论澳储行是否在7月加息，澳大利亚经济面临困难这一点已成很多分析人士的共识。金融服务公司AMP的副首席经济学家戴安娜?穆西纳表示，澳大利亚的通胀会在未来6个月大幅下降，按6个月年化计算，2024年年初就有望降到3%。但是，利率升得越高，经济衰退的风险就越大。澳储行的鹰派立场意味着澳大利亚可能进一步提高现金利率。预计澳储行将再加息两次，使现金利率升至4.6%。但由于澳大利亚家庭对加息的敏感度较高，未来12个月该国可能出现经济衰退。

埃文斯则表示，现阶段西太平洋银行预测澳大利亚不会出现技术性衰退——即连续两个季度出现国内生产总值负增长，但今明两年澳大利亚可能会出现人均经济衰退——即连续两个季度出现人均国内生产总值负增长。换言之，澳大利亚的人口增长速度将在今明两年超过经济增长速度。西太平洋银行已经下调了对今年和明年澳大利亚经济增长的预期，以反映利率在更长时间内保持在较高水平的影响。目前，该行预测2023年澳大利亚的经济增长率将仅为0.6%，低于此前预测的1%；2024年的增长率为1%，低于此前预测的1.5%。

西太平洋银行是澳大利亚四大银行之一。其他三家大银行中，澳新银行也认为，明年澳大利亚经济可能出现衰退。国民银行、联邦银行和澳新银行均下调了对2023年和2024年澳大利亚经济增长的预期。