这25家央行中美联储、英国央行和日本央行的利率决议备受瞩目，当前市场预期这三家央行或许会呈现出截然不同的路径考量：美联储或将在本周降息、英国央行则可能按兵不动、而日本央行或许需要权衡下一次加息时点。

而各国央行的货币政策以及对后续利率政策的表态都将再度震动全球金融市场。

美联储或“鹰派降息”

自今年9月，美联储超预期降息50个基点以来，全球多家央行选择跟随降息，掀起了“降息潮”。本周美联储将召开今年最后一次利率决议，市场当前已充分预期本周将降息25个基点，并开始为明年1月的“暂停”做准备，明年的降息路径充满变数。

根据芝商所美联储观察工具，目前市场预计美联储12月降息25个基点将政策利率降至4.25%-4.5%的概率高达99%，维持利率在4.50%—4.75%不变的概率为不到1%。而美联储在1月进一步降息至4.00%-4.25%的概率只有14.7%。

在美联储12月降息25个基点已基本“板上钉钉”的背景下，此次议息会议的关键看点将是美联储主席鲍威尔的表态以及2025年点阵图。知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）在近期发布的文章中表示，本周美联储将如期降息25个基点，并通过最新的经济预测和点阵图暗示其准备放慢降息步伐。

多数经济学家预测，鲍威尔将强调2025年放缓降息节奏，降息路径更加依赖数据。因抗通胀进展缓慢，美联储将下调明年降息次数预期，点阵图中对2025年降息幅度或从4次下调为2-3次。

克利夫兰联储前主席梅斯特近期表示，美联储此前对明年四次降息的预测“必须重新考虑”，其预测2025年的降息步伐将会“放缓”，“两到三次降息对我来说似乎合适。”

但各大投行对于美联储后续利率路径仍有较大分歧。法国巴黎银行在近期发布的前瞻报告中表示，因近期颇具粘性的通胀数据且存在上行压力，美联储明年全年都会维持利率稳定，直到2026年中期才再次恢复降息。

而花旗经济学家团队则认为，预计2025年美国企业将出现裁员趋势，将导致消费者支出和商业投资的回落，减轻服务业的通胀压力，预计在明年7月之前的每次会议都会降息25个基点，使基准利率降至3%-3.25%之间。

英国央行“稳字当头”

英国央行11月宣布降息25个基点，政策利率由5%下调至4.75%，为其今年以来第二次降息。据市场预测，英国央行在12月19日的议息会议上会保持利率稳定的可能性为90%。

近期英国通胀反弹势头较为明显，而这也使得英国央行对于未来的降息更为谨慎，目前市场对英国央行明年年末前的降息的预期仅有61个基点左右，而对美联储则有85基点左右，对欧央行更是有高达150基点左右。

今年年初以来，英国通胀压力原本已经有了明显的改善：相较于年初4%的同比增速，今年9月时整体CPI同比增速一度下降到1.7%（最近3年来最低的水平），而核心通胀也从年初的5%下降至3.2%（这也是2021年四季度以来的低点）。

但由于能源费用的上涨，10月CPI同比上涨2.3%，超过9月的1.7%，以及市场预期的2.2%。10月CPI同比增速更是录得2022年10月以来的最大涨幅6%；而英国央行尤其关注的国内服务业通胀仍维持在5%的高位，虽然和此前英国央行的预测保持一致，但仍高于9月份的4.9%。

在最近的采访中，英国央行行长安德鲁·贝利表示，英国央行将坚持“渐进式”降息策略，仍然认为明年降息四次（每次25个基点）是最有可能的情况。

英国央行副行长克莱尔·隆巴德里（Clare Lombardelli）此前也表示，政策制定者在降息过程中应保持审慎态度。她指出，尽管英国在控制通货膨胀方面已取得显著进展，但薪资增长的粘性和通胀的不确定性仍构成重大挑战。

日本央行按兵不动

北京时间12月19日（周四）日本央行将公布利率决议，目前市场普遍预期，日本央行12月将维持利率不变，加息的可能性不到20%，下一次加息或将在2025年1月或3月。最新接受调查的所有受访者都预测，截至明年3月底，日本央行将再度加息25个基点将政策利率上调至0.50%。

高盛分析师在近期发布的报告中表示，日本央行评估海外风险和明年的工资前景，其还没有达到可以判断“工资与物价间的良性循环”长期可持续的情况。在这种背景下，预计日本央行将在12月会议中维持0.25%的政策利率不变，如果1月日本央行判断明年中小企业加薪的动力不足，其可能会将加息推迟到明年3月或4月。

日本央行此次议息会议或许一方面会告诉市场未来会加息，另一方面也将设法避免市场预期其加息幅度过大过快。

11月30日，日本央行行长植田和男在接受采访时重申，如果经济表现符合预期，日本央行将加息，并进一步表示，由于预测的准确性，“加息的时机正在接近”。

在工资的前瞻性设定方面。日本工会联合会已经于10月份公布了明年春季劳资谈判的基本方针，呼吁所有企业提高5%以上的工资，而且不少日本大公司也表示将继续实施稳健的加薪策略。

在通胀走势方面，11月东京的通胀涨幅大幅超预期，CPI涨幅加速至2.6%，核心CPI涨幅加速至1.9%，预示着日本整体的通胀将保持复胀的态势。

日本央行本周稍早表示，该行副行长冰见野良三将于明年1月14日在横滨向当地商界领袖发表演讲，随后举行发布会。此举非同寻常，因为日本央行理事会成员至少自前行长黑田东彦于2013年开始任期以来，就未曾在新年首次政策会议前举行过此类活动。

分析师表示，日本央行采取非常规举措，暗示其致力于改善沟通，此举可能提高市场对于明年1月份加息的预期。通过安排冰见野良三在1月政策会议前举行此次活动，日本央行将有很好的机会，向外界传达其对于货币政策的想法，而越来越多的经济学家预计央行将在1月的会议上加息。

市场会如何反应

从外汇市场看，招商银行资金营运中心外汇分析师丁木桥分析认为，美联储明年暂停降息概率大，美元指数中期趋强。日本央行本周加息预期回落，日元中期面临贬值压力。英国央行本周按兵不动概率大，英镑相对抗跌。

中金公司分析师李刘阳预计，英美央行货币政策分化或支撑英镑。考虑到英国通胀近期的反弹势头较为明显，而这也使得英国央行对于未来的降息更为谨慎，目前市场对英国央行降息幅度的预期也略小于美联储，并且大幅小于欧央行。在此背景下，英镑可能会继续在主要货币中表现较强，但兑美元可能很难走出明显的突破性行情，大概率会在明年继续大区间震荡行情。

股市方面，上周美股市场在历史高位出现了分化，道指连续下挫，已录得“7连阴”，纳指则持续走强，一度突破20000点关口，刷新历史最高纪录。

华尔街分析师认为，一旦美联储在本周会议上释放“鹰派”信号，将进一步打压2025年的降息预期，美股调整的压力或将增加。

黄金方面，基于对美联储阶段性放缓降息步伐以及地缘局势缓和相对缓慢的认识，光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏认为，黄金仍可能呈现高位震荡走势，价格难创出新高，也较难走出单边下跌行情。

天风证券表示，地缘局势和金融环境变得日益错综复杂，使得黄金储备管理比以往任何时候都更具现实意义。未来去美元化烈度将延续，进一步强化各国央行增持黄金储备的态度。作为本轮黄金牛市最重要的驱动力，目前没有看到反转甚至减弱的迹象，黄金应该继续维持多头思路。