进入6月份，铁矿石价格“跌跌不休”的态势仍然没有停下来的趋势。6月17日，青岛港PB粉矿的含税价格已经降至600元/吨。同日，澳大利亚PB粉矿的报盘价已经跌至80美元/吨（FOB）。与今年初相比，铁矿石价格的累计降幅已经超过30%。

在去年底，即便是最乐观的预计，也没有料到今年一半的时间还没过去，铁矿石价格就已跌破90美元/吨的关口。

那么，铁矿石价格还会更低吗？

亿吨港存凸显供需失衡

近期，高盛和摩根士丹利等投行分别下调了对铁矿石价格的预期，尤其是对2015年的预期都非常悲观。摩根士丹利预计2015年的铁矿石价格将降至90美元/吨，而高盛则预计将降至80美元/吨，其主要原因是铁矿石市场的供需失衡。

全球铁矿石市场的供需失衡，在中国这个最大的铁矿石消费市场上表现得十分明显。

从供需数据来看，今年1~5月份，我国铁矿石进口量同比大幅增长19%，达到3.83亿吨。1~4月份，我国铁矿石原矿产量同比增长8.7%，而生铁产量同比仅增长0.2%。作为铁矿石的唯一消费去向，生铁产量几乎零增长意味着国内对于铁矿石的需求已经停滞，铁矿石进口量和国内原矿产量的增长使国内市场的供应量大幅超出需求量，矿价的下滑也就成为必然了。海关数据显示，1~5月份，我国进口铁矿石平均价格同比下降了10.4%。

仅考虑进口矿的增长幅度，今年前5个月，国内铁矿石市场供应过剩的数量就超过了6000万吨。如此巨大的供应过剩，刺激了铁矿石港口库存量的居高不下。截至6月13日，全国34个主要港口的铁矿石库存量达到1.1249亿吨，较今年初增长34%，已经连续19周处于亿吨以上。铁矿石市场供大于求的压力显现无疑。

值得关注的是，环渤海区域的秦皇岛、京唐港、曹妃甸、天津港等地，均出现了明显的压港现象，南方的部分港口也出现了类似的现象，显示出需求方的采购并不积极，而进口矿仍在源源不断地运抵港口。

按照月产6000万吨生铁计算，这上亿吨的港口库存量已经相当于国内1个多月的需求量的总和。在如此巨大的库存压力之下，铁矿石价格持续低位运行也将是大概率事件。

供应扩张还在继续

供需关系的逆转来自于矿山的大规模扩产。从2012年开始，矿山此前投资新建的铁矿石产能进入投产高峰期。仅去年，澳大利亚三大铁矿石生产厂家力拓、必和必拓和FMG的铁矿石年产量就增长了1亿吨。

这从中国的铁矿石进口数据中也可以看出端倪。今年前4个月，澳大利亚出口至中国的铁矿石数量同比大幅增长35%，达到1.652亿吨；巴西出口至中国的铁矿石数量同比增长10%，达到5570万吨。4月份，澳大利亚出口至中国的铁矿石数量同比激增45.8%，达到4700万吨，占中国当月铁矿石进口总量的56.4%。

在此背景下，矿山企业虽然承认铁矿石供应增长已经远远超出需求增长的速度，导致铁矿石市场明显供大于求，但在全球矿产品价格普遍大幅下跌的条件下，铁矿石的利润水平仍然较高。以三大矿山的生产成本估算，即便矿价下降到90美元/吨，其毛利率仍然超过50%。因此，虽然矿价持续下滑，但矿山产量高增长的势头并没有减缓。今年第一季度，力拓的铁矿石产量同比增长8%至6640万吨，必和必拓同比增长23%至4957万吨，FMG同比增长17%至2960万吨。

而矿山此前投资建设的产能仍有相当一部分尚未投产。据估算，2015年全球将新增铁矿石产量接近6400万吨，2016年将新增1.2亿吨以上。

买方市场已经形成

与供需关系同步改变的还有铁矿石买卖双方的市场地位。如今，矿山的垄断地位虽然没有发生根本性的转变，但在供需关系已经逆转的背景下，再加上诸多新兴矿山投产和铁矿石市场更加透明等因素，铁矿石市场正在真正转向买方市场。

过去，在铁矿石价格高位时代，也曾有过短暂的矿价下滑时期。但当时的钢铁企业在铁矿石采购中经常产生这样的心理：一是担心价格小幅下降之后，引发市场的大规模采购行为，导致很难拿到现货；二是担心在其他企业大规模补库采购之后，价格迅速得到支撑，下降趋势难以延续；三是担心如果过早出手，后期矿价继续下滑又会产生高价库存；四是担心大规模采购引发的库存资金占用问题。再加上海外矿山公司更加善用招标采购和掉期等平台，导致钢厂总是踩不对铁矿石采购的节奏。

如今，有上亿吨的铁矿石港口库存“保底”，钢铁企业在矿价下跌过程中的表现也更加淡定。从去年底开始，钢厂的铁矿石采购就显得相当谨慎。同时，由于国内钢铁企业资金压力加大，在低库存战略的引导下，多数钢厂都采用了小规模、多批次的连续采购方式，难以形成大规模的集中补库行情。前期，铁矿石价格跌至90美元/吨左右时，少数钢厂尝试加大采购量。矿山和贸易商借此机会拉涨了3~5美元/吨之后，成交量便明显回落。这也导致去年底以来钢厂陆续的补库需求并没有对矿价形成支撑，也少有钢厂因为铁矿石价格连续下跌导致高价库存的情况发生。

综合来看，铁矿石市场已经进入买方市场，在供应保持增长的条件下，铁矿石价格的底线将取决于钢铁企业的需求水平和盈利能力。

融资矿加大跌价风险

近两年，由于国内钢铁生产及相关贸易企业的融资环境不断恶化，铁矿石除生产需求以外，还多了一项重要的功能，就是融资。

实际上，从2013年开始，铁矿石市场就已经转变为供大于求的局面。但由于铁矿石具有融资功能，而通过铁矿石贸易进行融资的企业往往对资金的需求极为迫切，对铁矿石价格的变动并不敏感。2013年下半年，铁矿石价格始终坚挺在120美元/吨~130美元/吨的高位，与这种融资需求的关系极大。据统计，有30%~40%的铁矿石港口库存是用来作为抵押品向银行进行融资用途的，按照当前1.12亿吨的铁矿石港口库存计算，其数量约为4000万吨。

此前，由于部分铁矿石贸易商面临资金链断裂的风险，银监会于今年4月份发文要求各省银监局对进口铁矿石贸易融资情况进行调研，监测并防范风险。从5月份起，多家银行已经将铁矿石融资信用证的保证金比例上调至30%~50%。这将导致过去在铁矿石贸易中发挥了巨大作用的金融杠杆明显削弱，再加上6月份铁矿石融资信用证集中到期，很多铁矿石贸易融资的参与者都面临巨大的还款压力，因此，数千万吨的铁矿石库存将面临被抛售的局面。

这种现象已经初露端倪。进入6月份，铁矿石美元报价和港口现货人民币报价的倒挂已经扩大到5~10美元/吨，而过去铁矿石价格明显高于北方市场的长江流域，近来也出现价格反而低于北方市场的现象，显示出融资矿的抛售正在进行当中。

随着这种现象的加剧，铁矿石价格仍将面临进一步下跌的风险。

边际成本支撑下降

随着大量低价进口铁矿石涌入中国，部分运营成本较高的国内矿山将面临较大的压力。

摩根士丹利认为，过去，中国大约有20%的国内铁矿石生产商的现金成本为80~90美元/吨，而50%的铁矿石生产商的现金成本高达110~120美元/吨。在以前的下跌走势中，一旦跌破边际开采成本，价格就会出现反弹。

但这一次不同了，由于进口铁矿石市场的供应大幅增长，将对国内资源形成替代。因此，预计重新平衡之后的边际成本将下降到100美元/吨左右。而国内矿山生产成本较高的主要是民营中小矿山企业，且大多数都是在近几年投资建设的。考虑到来自银行贷款、政府税收、投资回报等方面的压力，即便铁矿石价格低于其生产成本导致亏损，这些矿山也不会马上停产，而是继续使产量维持在较高的水平上。这与钢铁企业在产能过剩中的表现如出一辙。

因此，综合预计，今年下半年，铁矿石价格上涨仍然乏力，将在90美元/吨甚至更低的水平上小幅波动。

此外，需要指出的是，面对铁矿石供需关系发生的逆转，不论是钢铁生产企业，还是铁矿石贸易企业、矿山企业，铁矿石投资者，亦或是政府相关部门，都应该保持清醒的头脑，认真分析其可能带来的影响，对现有经营策略作出正确评估，未雨绸缪。