一、价格回顾
截止发稿，江苏市场镀锌板卷主流资源1.0*1250*C价格4510元/吨，去年同期价格为5490元/吨，年同比下跌980元/吨，位于近三年同期价格最低位。具体来看，2024年江苏市场镀锌板卷价格走势大致呈现三段式，1-9月一路震荡下行，9-10月触底反弹，10-12月窄幅震荡盘整。24年春节后预想的“开门红”行情落空，年前强预期备货库存碰上年后弱现实需求，供需错配格局下1-9月份价格持续下行跌至全年最低位4260元/吨，跌幅达1230元/吨。中秋节后国庆节前在各项宏观利好政策叠加刺激下，价格触底反弹，周内强势拉涨，涨幅达550元/吨。国庆节后，随着宏观利好带来的提振作用逐渐消退，市场逐步回归理性，现货价格小幅回落。10-12月份，各大国营钢厂汽车及家电品种钢接单情况良好，基本上满负荷生产，在国补、以旧换新等政策带动下，镀锌板卷下游消费韧性维持，价格表现相对坚挺。
二、价差回顾
1.品种价差
从价差方面来看，冷轧板卷是镀锌板卷生产的主要原料之一，冷轧到镀锌的合理价差一般在400元/吨左右，由图可知，当前江苏市场主流镀冷板卷价差为260元/吨，明显低于合理水平，且还在呈现不断收窄的态势。具体来看2024年，江苏市场镀冷价差整体表现为先扩大后缩窄，呈现“M”型走势，全年价差最大值出现在3月份，为890元/吨，最小值出现在12月份，为260元/吨。3月份，年后复工“开门红”预期落空，冷轧库存迅速攀升至近四年最高位，去库压力剧增，价格开启断崖式下跌，镀冷价差扩大。从当前江苏市场来看，前期冷轧供应减少叠加贸易商订货意愿减弱，市场资源到货量较少，存在断规格缺货的情况，冷轧库存在四季度得到一个快速的持续性的去化，冷轧价格因资源紧缺表现坚挺，而镀锌板卷的供应相对稳定，故而镀冷价差逐渐收窄，民营钢厂镀锌板卷与冷轧板卷的价差在近一个多月甚至出现倒挂现象。
2.国营、民营价差
从上图可以看出，南京市场国营、民营镀锌价格走势大致趋同，2024年国民营价差整体呈现收窄态势，国民营价差全年最大值出现在3月份，为790元/吨，最小值出现在10月份，为400元/吨。从当前江苏市场来看，当地市场镀锌板卷流通资源以民营钢厂有花40g/㎡为主，国营钢厂资源在市场流通较少，客户采购溢价较高。国营镀锌板卷主要应用于汽车、家电行业，民营镀锌板卷主要运用于建筑行业，据钢厂端反馈，当前汽车家电的订单尚可，因此大多数国营钢厂在12月份及1月份基本无检修计划。建筑端需求随着天气转冷，东北、西北部分地区需求基本停滞，仅有部分工程在赶工期，因此需求逐渐减少。再者江浙地区民营镀锌生产企业众多，市场份额竞争激烈，而现实需求较为有限，价格内卷严重。
三、需求回顾
镀锌板卷的消费终端主要集中在家电行业、建筑业和下游基板等行业，2024年镀锌板卷消费终端家电行业在政策推动下表现尚可，房地产、基建项目表现不太理想。
家电行业：国家统计局数据显示，2024年全国空调1-11月累计产量24237.4万台，同比增长9.4%。冰箱1-11月累计产量9588.5万台，同比增长8.1%。洗衣机1-11月累计产量10458.2万台，同比增长6.3%。彩电1-11月累计产量18576.4万台，同比增长3.6%。从分省市数据来看，2024年1-11月江苏冰箱产量1536.26万台排名第三；洗衣机以产量3397.07万台排名第一。在“以旧换新”政策加力推动下，江苏省家电类商品重回两位数增长。数据显示，11月份，江苏省限额以上家用电器和音像器材类商品零售额同比增长10.5%，较上月提升6.8个百分点。在“以旧换新”政策引导下，绿色家电销售持续火爆，11月份，能效等级为1级和2级的商品零售额同比增长55%。随着家装家居改造补贴商品品类的扩大，全省限额以上建筑及装潢材料类商品销售额增速结束了连续六个月的负增长，本月同比增长17.5%，增速较上月提升28.6个百分点。
建筑行业：镀锌板卷在建筑业主要是用于通风管道、市政工程、活动房、楼层板、钢结构等等，这些都与房地产相关。随着一揽子增量政策推出，专项债券加速发行，重大项目落地，推动基建投资增速回升。据国家统计局数据显示，1-10月份，基础设施投资同比增长4.3%，较上月加快0.2个百分点，是今年3月份以来的首次回升。反观房地产市场，全国房地产开发投资额及三项开工数据表现却不尽如人意。1-10月，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%，降幅扩大0.2个百分点。施工方面：房地产开发企业房屋施工（720660 万平方米）、新开工（61227 万平方米）、竣工面积（41995万平方米）同比分别下降12.4%、22.6%，23.9%。
四、2025年展望
供应方面：对比近3年数据来看，国内镀锌板卷样本企业产能利用率相对较为稳定，2024年镀锌生产企业利润尚可，笔者认为，2025年镀锌板卷产能利用率可能变化不大。
需求方面：展望2025年，镀锌板卷下游主流行业将迎来更多新的机遇和挑战。家电行业：随着以旧换新及一系列拉动内需的政策进一步推动，2025年家电总体需求有望稳定；但出口方面因暂不明朗的关税政策存在不确定性。房地产行业：2024年，房地产市场出现积极变化，市场呈现止跌回稳势头，2025年，将持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，着力释放需求，改善供给。
库存方面：据调研了解，当前江苏市场贸易商冬储意愿弱，库存维持低位水平，对于2025年的订货计划，表示会吸取今年的经验教训，更加谨慎。
综上所述，若供需基本面未能有明显改善，2025年江苏市场镀锌板卷价格或延续震荡运行态势，难有显著回升。