从宏观来看，特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，美股遭“黑色星期一”血洗，高盛总结美股“雪崩”十大原因，衰退担忧位居榜首。美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税，加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。美国2月CPI全线超预期降温，同比增长放缓至2.8%，核心CPI增速3.1为四年最低。国务院常务会议讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，要求细化措施加快落实，与各种不确定因素抢时间，紧抓快干、靠前发力。同时密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽快见效。中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息；央行、国家外汇局持续扩大跨国公司本外币一体化资金池业务试点，涉及16省市。

总的来看，本周铁矿石价格小幅上涨，铁矿石价格表现强于成材。本周限产传闻不断，空头成材近月避险；五大材数据显示，热卷数据好于螺纹，热卷需求韧性较强，反观螺纹需求复苏力度不足，黑色系价格窄幅波动。本周钢厂成材订单情况尚可，钢厂利润可观，生产积极性有所改善，刚需补库有所增加；市场部分贸易商有抄底情绪。

本周从基本面来看，铁矿石基本面供需双强。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数增加，到港量回升；需求方面，周内调研数据显示新增高炉检修12座，复产4座，随着成材需求进入金三银四季节，钢厂高炉陆续进行复产，由于多数高炉的复产时间比较靠后，再加上也有钢厂减产，铁水产量的增量有限。库存方面，中国47港铁矿石库存环比去库，绝对值处于近3年同期高位。

1.价格：本周铁矿石价格小幅上涨

本周铁矿石价格小幅上涨，截止目前，62%澳粉远期价格指数103.95美元/吨，周环比上涨2.5美元/吨,涨幅2.46%。上海螺纹钢价格3226元/吨，周环比下跌23元/吨，跌幅0.71%。铁矿石价格方面，铁矿石期货主力合约涨幅大于62%澳粉指数大于青岛港PB粉大于新交所掉期主力合约。本周限产传闻不断，空头成材近月避险；五大材数据显示，热卷数据好于螺纹，热卷需求韧性较强，反观螺纹需求复苏力度不足，黑色系价格窄幅波动。

进口利润方面，即期进口利润周环比小幅收窄，以青岛港PB粉为例，即期进口利润为-14元/吨，周环比收窄11元/吨；基差方面，基于05合约基差，青岛港PB粉基差为-4，周环比收窄6。钢厂利润方面，钢厂利润周环比收窄11元/吨，目前江苏螺纹钢即期毛利为160元/吨。

2.基本面：中国进口铁矿石基本面供需比强，港口库存去库

本周铁矿石基本面点评：本期中国进口铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，受前期发运影响，本期到港船数增加，到港量回升。需求方面，周内调研数据显示新增高炉检修12座，复产4座，随着成材需求进入金三银四季节，钢厂高炉陆续进行复产，由于多数高炉的复产时间比较靠后，再加上也有钢厂减产，铁水产量的增量有限。从市场行为来看，贸易商积极出货，部分贸易商短期仍看好市场；钢厂进口矿库存维持低位，存在刚需补库需求，随着高炉复产增加，钢厂港口现货采购仍有改善空间。后期预计铁水增，到港增，疏港维持高位，港口库存小幅累库。

2.1 铁矿石供应：本期发运回落、到港低位微增，下期发运继续下降，到港大幅回升

近期全球铁矿石发运量远端供应冲高后小幅回落，仍处于近三年同期高位。根据全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3159.8万吨，周环比减少235.6万吨；3月全球发运量周均值为3160万吨，环比2月增加538万吨，同比去年3月增加83.3万吨。其中3月澳洲周均发运量1826万吨，环比增加358万吨，同比减少31万吨；巴西3月周均值为816万吨，环比增加172万吨，同比增加175万吨。从今年累计发运情况看，全球铁矿石发运累计同比减少790万吨，其中巴西累计同比增加87万吨，非主流累计同比减少421万吨，澳洲累计同比减少456万吨。结合季节性规律及近期天气情况预计，下期全球铁矿石发运量预计继续回落。

近期中国47港铁矿石近端供应环比增幅较小，处于近三年低位。根据47港铁矿石到港量数据显示，本期值为1905万吨，周环比增加19.1万吨，较上月周均值低199万吨；3月到港量周均值为1905万吨，环比2月减少199万吨，同比去年3月减少500万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少3298万吨，其中澳洲累计同比减少1141万吨，巴西累计同比减少1038万吨，非主流累计同比减少790万吨。根据模型测算及近期天气预测，预计下期到港量环比大幅回升。

2.2铁矿石需求：铁水产量增加明显，钢厂进口矿库存企稳

本周247样本钢厂日均铁水产量微增。247样本钢厂铁水日均产量为230.59万吨/天，环比上周增0.08万吨/天，较年初增5.39万吨/天，同比增加9.77万吨/天。

本期共新增12座高炉复产，4座高炉检修，高炉复产多数地区均有发生，主要原因在于随着成材需求进入金三银四季节，钢厂高炉陆续进行复产;高炉检修在河北地区，主要因环保原因，个别钢厂停炉减产，目前已经恢复正常;此外，由于本期多数高炉复产时间比较靠后，同时有个别钢厂因环保原因进行不停炉减产，导致本期的钢厂铁水产量增量并不明显。

根据高炉停复产计划，下周高炉检修和复产均减少，但是上期高炉复产延续量较高，铁水产量增量明显。

2.3铁矿石库存：本期47港铁矿石库存环比大幅去库 下期将重新累库

中国47港铁矿石库存环比去库，绝对值处于近3年同期高位。截止3月13日，47港铁矿石库存总量14896万吨，环比去库192万吨，较年初去库715万吨，比去年同期库存高52万吨。本期港口库存表现为去库的主要原因是，周期内到港明显下降叠加疏港增加，港口卸货入库总量低于出库总量。下期从卸货端考虑，下期到港大幅回升，对港库形成补充；从需求端考虑，目前铁水仍在增产周期，疏港预计保持小幅增加趋势；整体卸货入库量高于出库量。综合预测，下期47港港口库存止降转增，重新累库。

月度平衡表：铁矿石分析团队2月28日预计，3月份中国47港铁矿石环比去库。

3.下周展望

展望下周，结合季节性规律及近期天气情况预计，下期全球铁矿石发运量预计继续回落；需求方面，预计下周日均铁水产量增量明显；库存方面，整体卸货入库量高于出库量，下期47港港口库存止降转增，重新累库。综合预计，短期铁矿石价格有所支撑。